获得稳定的利润，这才是特斯拉的最大挑战！

4月12日，不久前，特斯拉发布警报说，由于交付量下降，而且调整了价格，3月所在季度的净利润将会受到负面影响。今年，特斯拉的目标是销售36-40万辆汽车。3月所在季度的销量目标是6.3万辆，占36万量的18%，占40万量的16%。平均来说，在今年余下几个季度，每个季度的销量至少要达到9.9万辆。

问题来了：特斯拉需要融入更多现金才能继续航行？

为了降低成本，特斯拉正在关闭大多数专卖店，进一步降低汽车价格。目前有10600辆汽车正在运送，未来几个季度会减少，由于特斯拉只有一座制造工厂，要生产的汽车数量可能会增加。为了扩充制造设施，特斯拉需要更多资金。

几天前，Morgan Stanley首席汽车分析师Adam Jonas将特斯拉的目标价从260美元降到240美元，评级为“持有”。Adam Jonas的新报告有点悲观，和华尔街的看法一致，它们都认为特斯拉汽车需求正在萎缩。2019年，Adam Jonas预计特斯拉将会发行价值25亿美元的新股票，用来缓解现金危机，特斯拉持有的现金已经不足20亿美元。以前，特斯拉融资时每股大约250美元。

到底特斯拉汽车的需求出了什么问题呢？事实上和需求无关，而是与需求增长有关。一些乐观的分析师认为，按照特斯拉的增速，它能在美国汽车市场拿下相当大的一部分份额。2017年，Loup Ventures分析师Gene Munster曾说，特斯拉汽车在北美的目标市场规模可达110万辆。之前特斯拉的增长的确不错，2018年销售汽车接近25万辆，但是远没有达到1950年代通用汽车在美国市场的地位，当时通用汽车占了美国市场的50%，现在只占20%。

ARK Invest分析师Cathie Wood更乐观，他认为，未来特斯拉的股价会冲到4000美元，到时它会成为交通服务行业的主导企业，虽然现在特斯拉还没有涉足这一领域。

两位分析师的观点如果想正确，必须以“需求增长”作为基础，硅谷一直倡导“破坏”和“颠覆”，如果想将特斯拉划入此行列，“需求增长”是重要指标之一。需求增长是模糊、抽象的，要获得需求上的增长，特斯拉最好不要成为一家汽车公司。

为什么这样说？不论汽车制造商生产电动汽车还是汽油汽车，汽车业务的经济属性都是大家已经心知肚明的。对于看好特斯拉的人来说，将它视为汽车公司这一想法有点让人失望。

真是这样吗？不一定。过去几个季度的数据证明，特斯拉作为汽车制造商可以攫取大量现金。2018年四季度，特斯拉获得现金70多亿美元，也就是说营收达到70多亿美元。汽车企业很会烧钱，而特斯拉获得如此多的现金，这是一件好事，真正的难题在于如何创造并维持健康的利润。 

特斯拉获得巨额现金不是通过主导市场或者巨额销量来实现的，而是通过定价，就像奢侈品牌法拉利、保时捷一样。奢侈汽车很贵，利润率可以达到15-25%。两大品牌并不依赖“需求增长”。直到最近，法拉利才提高生产目标，当保时捷试图进入新细分市场（比如SUV）时，总是想着保持健康的利润率，不能比过去低。

特斯拉的状况有点相似。从本质上讲，它是奢侈电动汽车制造商，在特斯拉出现之前，这个市场的需求没有得到充分的满足，现在呢？特斯拉在美国汽车销量中所占的份额已经超过预期，达到年销量的3%，与大众在美国的份额差不多，不要忘了，大众可是大众品牌。总之，特斯拉在美国的市场份额比奢侈品牌占据的份额高。

还有一点更重要：这个市场份额是特斯拉自己创造的。这是一件好事，如果特斯拉想从宝马手中夺取份额，就要投入大量资金。美国汽车市场的份额多年来一直保持稳定，几乎没有什么变化。在美国，由于没有足够多的新汽车买家，特斯拉想维持目前的增速有点难，欧洲中国能否带来增长也存在疑问。在此种环境下，投资者本应该更加关注利润率，而不是增长。

可惜投资者还是盯着增长不放松。对特斯拉来说，这不是一个好消息，按现在的规模，特斯拉汽车的需求已经不小了，至少在美国是这样的。每年制造大约40万辆汽车，每辆汽车的利润率可以达到10%以上，已经不错了。如果特斯拉坚持进入大众市场，销售更多的低价汽车，利润率会降低，这些汽车无法带来足够多的现金。

正因如此，我们说特斯拉碰到了“需求危机”，并不是说大家不想买特斯拉汽车，而是分析师猛然醒悟，发现特斯拉汽车未来的“需求增长”力度并不强劲。仅仅2年，特斯拉在美国的份额就超过了宝马，如果特斯拉能够找到方法，证明自己的利润率可以达到宝马等级，大家的担心就会一扫而空。

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