【风险提示】蟹券背后藏猫腻 小心“有券无蟹”

还记得当年月饼券的套路么？厂家只靠发券就能空手套白狼，类似的事情正在“蟹券”上重演。“蟹券”效仿月饼券，把保质期短的大闸蟹变成了可以随时提取的“期货”：经销商在捕捞大闸蟹前先将礼券以高价售卖出去，等吃蟹季节过去，再以低价将礼券回收，从中赚取差价。今年更有一批经销商，发的蟹券根本不设期限，看似永不过期利好消费者，实则套路更深，发的这类“永续券”能循环套利下去。那么，这个套利链条是咋玩转起来的？

首先，给蟹券标个高价，比如1288、1988、2988元等吉利的价格，消费者A从经销商那儿高价购得；A将蟹券当礼品送给B；B由于自己吃不完等等原因，没兑换“蟹券”，将其以1折~3折价卖给“黄牛”，“黄牛”再拿着蟹券卖给零散的消费者或经销商；经销商以绝对低的价格，花钱从“黄牛”手里回收蟹券，这样经销商便在不卖出一只螃蟹的情况下，把钱揣到了自己的兜里。

目标是“以券滚钱”

扮演着重要角色的蟹券，是决定资金链的重要媒介。买蟹券送礼的，因为标注的虚高面值觉得有面子。而名义上卖蟹的经销商则因为卖券得到了大笔的预收款，最后即便蟹券转手了一圈低价收回也不亏。经销商之所以还要把蟹券收回来，是因为蟹券发行企业对持券人负有兑付螃蟹资产的义务。蟹券发行人如果通过回购平仓免除义务——即无需兑换大闸蟹，只要回收价低于发行价，对发行人而言都是赚到了。

简单点说，如果市场上少了流通的蟹券，企业就没有兑付的义务了。而回购的蟹券来年还能继续往外发，再流转一圈，以达到“以券滚钱”。

羊毛出在谁身上？购券人是整个套利链条的源动力。蟹券得以首先投放到市场中，是由于买券人的送礼需求所致。不过，上面这个利益链条独独缺了代表实物来源的一方的螃蟹养殖户，而他们是最没能获得“实惠”的。

对比当前市场上的大闸蟹价格，某知名蟹品牌988元一款的蟹券，一般4两左右的蟹批发价是每斤50元左右，而包装成“蟹券”后，每斤估算下来竟高达350元，足足是批发价的7倍！这还不是阳澄湖大闸蟹。

那么阳澄湖大闸蟹的市场“身价”又是多少？一位阳澄湖的蟹农养殖户表示，自己辛辛苦苦包的养殖场，起早摸黑去撒苗播种，好不容易丰收，结果经销商包装下就身价大涨，真是养蟹的不如卖蟹券的。由于蟹券交易并没形成有效市场，大闸蟹的真实价值并没反映到蟹券的价格上。

可能 “有券无蟹”

事实上，只要印出来的蟹券能够在最初高价卖给购券人，经销商就已经完成了自己的“原始积累”。至于后面蟹券是否会实物兑现，与经销商的切身利益已没有多大关系。而手拿蟹券的消费者也越来越认识到，这一纸螃蟹大概率是要“缺斤少两”的，甚至根本就是经销商唱的一出“空城计”。

早两年“纸螃蟹”销售得很好，蟹券刚刚流通时，市场上黄牛低价收购再转卖还能从中小赚一笔。“这两年要券的越来越少，如果螃蟹券烂在自己手里，到最后只能自己吃进”。而在今年中秋节前一周，有“黄牛”说，自己往年平均每天卖几十张各种价格的蟹券，今年打到3折多都卖得不好，现在一天最多卖几张。“黄牛”表示，市场上各家品牌印的蟹券五花八门，提货的人却感到蟹的质量参差不齐，甚至越来越差。买了蟹券的人直呼上当，尽是一堆以次充好的蟹，体验感比较差。甚至还有据称终身有效、价值千元的蟹券，消费者预约了几年都没有成功提到货的奇葩事。

（来源：上海证券报）