迈瑞医疗陷“解约门”：2天蒸发100亿 背后还有什么隐忧？

2019年1月2日，A股的第一个交易日。迈瑞医疗作为创业板仅有的几个超千亿市值的公司，开盘后一度暴跌近9%，最后收跌至5%。

第二天，迈瑞医疗延续弱势行情，仍然跌超2%。两天累计跌幅高达7.23%，蒸发近100亿元，现报收101.32元，市值为1231.73亿元。

这一切的背后，除了大盘弱势因素以外，最为直接的便是受到“解约门”事件的影响。

迈瑞陷“解约门”事件

12月29日，一篇题为“迈瑞医疗强制解约应届生”的帖子在网上大量转发，一度登上了微博的热搜。帖子内容显示，在12月28日和29日，迈瑞医疗的HR主动打电话要求强制与应届生解约三方协议，并承诺支付违约金5000元赔偿金。

这次事件涉及的应届毕业生，遍及哈尔滨、北京、武汉、成都、长沙、重庆、深圳等全国多个城市。并且这些毕业生大多是985或是211院校的硕士毕业生，只有部分销售岗位是本科生。据称，迈瑞医疗在西安招聘了200余人，有104人都收到了解约电话。有网友做了统计，全国被迈瑞解约的人数据不完全统计在200人以上。

还没入职，即“被裁”，让很多在象牙塔的应届毕业生懵了。一位北京交通大学的学生说道：“北京这边，北航、北科、北工大、北理的应届毕业生都被迈瑞强制解约了，而且都是研究生，就只留下清华大学和协和医学院的学生。”

在强制解约之前，迈瑞医疗宣讲会中的企业文化让众多应届毕业生憧憬不已，“迈瑞之前组织了几次活动，让我们觉得企业文化很好、很吸引人。就因为这，我放弃了很多好的机会，比如航天院、北汽、中国商飞，甚至是有几个能够帮我上北京户口的offer，北京户口意味着什么您肯定知道，我真的是舍弃了很多才选择的迈瑞。”该同学还说道。

对于刚刚秋招的毕业生，才过2-3个月，就要解约？不少的网友质疑是为了上市造势，因为迈瑞医疗挂牌A股创业板也就在秋招期间内。对于“解约门”，迈瑞医疗于12月31日下午回应称，本次解约有三方面原因，一是公司进行业务梳理之后发现目前需要更多的社招而非应届生，所以取消了部分原定明年秋季入司的合同，并按照合同进行了补偿；二是社招正常进行，对于公司的经营没有任何影响；三是业务现状符合公司预期。

如何一步步走过来的？

迈瑞医疗于1991年，成立于深圳。它的主营业务为医疗器械的研发、制造、营销及服务，产品覆盖生物信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域，主要产品有监护仪、除颤仪、麻醉机、超声诊断系统等，被人们称为“医疗器械界的华为”。

经过15年的发展，迈瑞医疗于2006年远赴美国纽交所上市。期间，股价不温不火，还于2013年被一家名为OttomanBayResearch的做空机构做空，当天股价重挫10.98%。

后来，2015年，迈瑞医疗谋求私有化，于2016年3月从纽交所成功退市。易边再战，几经周折，于2017年5月，迈瑞医疗申请A股创业板，于2018年7月24日成功过会。

去年10月16日，迈瑞医疗正式挂牌深交所的创业板，募资金额近60亿元，成为创业板有史以来的最大一笔IPO。

一笔如此巨额融资，是需要靓丽的业绩作为支撑的。据上市招股书显示，迈瑞医疗的营收和利润在2015-2017年均实现大幅增长。公司这三年营业收入分别为80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元；归属于母公司股东的净利润分别为9.10亿元、16.00亿元、25.89亿元。

此外，2018年前三季度，迈瑞医疗实现营收102.8亿元，同比增长23.2％；实现归母净利润29.0亿元，同比增长45.3％。但从业绩上看，确实很亮眼。

不过亮眼的背后，也存在隐忧。就像此次“解约门”一样，有网友质疑为上市造势，粉饰业绩一样。

迈瑞隐忧初现

目前，在中国，近11万家医疗机构和99％以上的三甲医院，几乎都在用迈瑞的设备。并且，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有39家境外子公司。

据公开数据显示，2017年公司实现了超过110亿元的营收，跻身全球前50大医疗器械商，是国内公认的第一大医疗器械龙头 。

美誉之下，我们再来看看其中蕴含着的隐忧。

1、研发投入力度缩减

此次的“解约门”事件中，“被裁”的不少都是研究生学历的研发岗位，难道是一项注重研发的迈瑞也开始飘了？迈瑞历年的研发投入又是怎样的呢？

据公开数据显示，2015-2017年，迈瑞医疗的研发投入费用分别为9.88亿元、9.9亿元、10.18亿元，占比营收为12.33%、10.96%、9.11%。而全球第一大医疗器械龙头美郭力在2017年的研发投入就超过22亿美元，年销售额是20个迈瑞，高达297亿美元。

难道是为了上市，要粉饰业绩，更注重短期利益，而不看重长期回报了吗？

我们注意到，2015-2017年，迈瑞医疗的销售费用分别是21.76亿元、24.00亿元、27.27亿元，占比营业收入为27.16%、26.57%、24.40%，年化复合增长率为7.81%。

销售费用的持续扩张，相反研发的投入比例却在缩减，且不足销售费用的5成。看来，迈瑞似乎要在重销售、轻研发的模式上，渐行渐远。如果真的继续走下去，跟国内大多的药企走的路并无二致。

这样的策略下，迈瑞医疗的员工配置也有较大倾向性。据悉，公司营销人员多达2600多人，而研发人员仅为1700多人。

2、国内暴利，国外巨亏

迈瑞医疗，一直宣称自己的国际化程度很高。近3年来，海外营收比重确实也达到了50%左右。不过，让人尴尬的是，境外公司都处于巨亏境地，国内盈利能力却超强，怎么看起来有点像国际化的联想呢。

2016年，迈瑞在境外有39家公司，合计亏损3.01亿元。全年公司净利润为16.12亿元，在国内净赚19.13亿元。

2017年，同样延续了这样的势头。公司全年净利润26.01亿元，国外巨亏3.06亿元，国内挣29.07亿元！国内全年营收60.32亿元，国内盈利29.07亿元，国内净利润率高达48.19%！

近两年，海外都是巨亏3亿元左右，国内净利润率逼近50%！国外巨亏，国内暴利！

这样的表现，不少人开始对迈瑞医疗“千亿市值”、“全球发展”的成色产生怀疑。

3、创始人徐航搞起了房地产

过去10年，迈瑞医疗实现了20%以上的年复合增长，一步步走上了国内医疗器械的龙头位置，这离不开两位创始人——李西延和徐航。

我们看股权结构，也能知晓两位创始人在公司的地位和分量。两人合计持有迈瑞医疗的58.26%的股份。其中李西廷通过SmartcoDevelopment间接持有公司26.90%的股份，徐航通过Magnifice(HK)间接持有公司24.43%的股份，同时两人通过睿隆管理和睿福投资合计间接持有公司6.93%的股份。

同作为创始人，徐航擅长技术，李西延擅长公司经营管理。两人的配合，在国内医疗器械基础薄弱的大背景下，李西延选择了低价抢占市场，提出了“农村包围城市”的策略，为迈瑞打下了坚实的基础，而徐航则是攻占高端领域，实现了迈瑞医疗的“替代进口梦”。

然而，作为公司两位灵魂人物之一的徐航，却慢慢地把经历放在能够赚快钱的房地产行业上。在迈瑞赴美上市不久，徐航便转型做起了房地产，经营旗下的鹏瑞集团。据说，深圳的顶级豪宅-深圳湾1号就是徐航打造的。2017年，鹏瑞集团在地产赚了38亿元，远远超过同期迈瑞的26亿的净利润。

“技术大佬缺位”的迈瑞医疗，接下来如何演绎，就看李西延的经营管理艺术了。毕竟，现在的势头是研发投入比例没有原来大了。