叮咚买菜三天爆拉超100%，最烧钱的“前置仓”模式迎转机？

疫情保供战中，叮咚上海大仓的供货产能较此前大幅提升超50%。其中，重点民生保障商品比如蔬菜、肉蛋奶等供应量几乎翻倍增长。经历两次大考，能否烧出一个盈利的叮咚？

4月6日，美股三大指数集体收跌，热门中概股也普遍下滑。但生鲜电商股却逆市走强，其中叮咚买菜暴拉近46%，三个交易日涨幅超100%，走出“一枝独秀”行情。

由于3月起国内疫情反扑，居家配合防控措施的居民们，对在线生鲜采购的需求暴增，叮咚买菜等生鲜电商平台也不断爆单，配送量比先前翻了数倍。

横向对比不同平台，叮咚的“前置仓”模式，被认为在就近配送上具有一定优势，能做到蔬菜“多而好”。然就在几个月前，叮咚也因长期经营亏损，深陷“裁员风波”。

如今现金流回血，叮咚买菜是否迎来新转机？

“回光返照”的叮咚

“最近每天接单数是疫情爆发前的2-3倍”有配送小哥透露，近期一天最多可送接近100单，工作时间长达15小时。

受疫情管控影响，各家生鲜配送平台都出现了“爆单”。订单量急剧上涨，是对供应链配送、应急响应等能力的一次综合大考。

叮咚买菜表示，结合2020年疫情时的备货经验，公司已搭建了全国多产地的基地直采及自建冷链供应链，能将供货量在短时间内调整到2倍及以上。同时，公司在各受疫情影响站点也快速上架“抗疫特供”大份菜包装，大大提升了供应效率。

截至3月23日，叮咚“邻里团”每日能配送10万多份，涉及1万多户家庭，且新增的用户和订单还在呈倍数增长。当然，对公司而言，这也会带来大量现金流，缓解此前的财务压力。

进入“备战”状态的生鲜电商不止一家，为何叮咚买菜在2022的这轮疫情风波中，“看上去”股价涨势最猛？

或是因为，公司在2021年底刚经历一轮暴跌，已进入股价历史低位——2021年11月算起的四个月内，股价从36美元，跌到仅有3.6美元。

除去中概股普遍重挫的环境因素，公司也深陷舆论风波。有媒体指出，叮咚买菜正进行一轮“开源节流”的重大战略调整——“节流”指裁员，“开源”指提价增毛利。

据财报，2021年第四季度，叮咚买菜净亏损约11亿元人民币，2021年全年净亏损64.29亿元，相较于去年同期的31.77亿元的净亏损进一步扩大。2019年至2021年，三年已累计亏损近115亿元。

如今叮咚买菜作为抗疫保供先锋，一方面是单量大增带来的现金流，另一方面融资渠道也开启绿色通道。上月，上海银行为叮咚买菜火速放款近5亿元，据双方此前签署的战略合作协议，公司将能获得至多80亿元的金融支持。

经营危机得到缓解，资本信心也有所恢复。中泰证券4月1日发布研报，对叮咚买菜首次覆盖，并给予“增持”评级，其中指出，叮咚买菜是前置仓龙头企业，近期运营数据表现亮眼，随着客单价、毛利率、履约成本的不断改善，有望2024年实现盈利。

前置仓与“最后一公里”

争议无限的前置仓模式，优劣势到底有哪些？

“如果看同类蔬菜品质，叮咚的还不错，菜品选择也比较多。”一位叮咚用户表示，“不过现在价格不便宜。”

据悉，叮咚采取的前置仓是生鲜电商领域最“重”的模式。相较盒马、永辉等店仓一体，与美团、拼多多等社区团购，该模式也一直业内被视作难而正确的选择。

前置仓，即在社区周边五公里以内设置仓库，将仓库和服务站合二为一。在消费者下单之后，能实现“即使达”。优势在于，就近配送效率高，货损概率低；缺点在于贵，对仓库的位置和密度要求很高，自建站成本大，养一个配送团队也是很大的负担。

在高成本压力下，公司不得不进行提价。据财报估算，叮咚买菜2021年Q4平均客单价约为60元。而上海地区的平均客单价超66元，每单毛利率在28%以上，明显高于全国整体水平。

“现在菜价越来越贵，同一款青团的价格要比一年前贵一倍，大多数菜品的价格已经比超市贵了。”上述用户表示，“就连赠品也缩水了，从以前的一盒鸡蛋变成了几根葱。”

而叮咚前置仓的“高效配送”，似乎也难以维持。2020年叮咚买菜公布的数据显示，公司销货成本占比为62.8%，配送费用在公司总成本中占比高达27.9%。

2017年5月，叮咚买菜APP正式上线时，曾喊出“29分钟配送到家”的口号，号称打造了行业标准。而在去年裁员节流传言后，配送服务就经常超时。“半小时内送到的情况很少，甚至有时要第二天才能收到。”上述用户表示。

“现在单量大，配送不一定快，因为一个仓就那么几个人。”一位叮咚配送小哥向老虎财经表示。经实测，若上午在附近叮咚成功下单，或需要隔天才能送达。

前置仓，转机已至？

成立于2017年的叮咚买菜，一直是行业中烧钱扩张最猛，争议也最大的那位。

至今，公司完成五轮融资，背后资本不乏高榕、红杉、老虎环球等知名机构。凭借充足弹药与大力补贴，叮咚买菜在2019年仅靠6个城市的布局，就以日均50万的单量领跑行业，全年营收超过50亿元。

截至2021年12月31日，叮咚买菜的前置仓数量约1400个，面积约50万平方米；租赁了约60个城市分选中心，面积超过40万平方米。

烧钱四年，前置仓已颇具规模，盈利前景如何？

在2月的Q4财报会中，叮咚买菜创始人、CEO梁昌霖刚刚高调宣布：2021年Q4，公司已经找到盈利的方法、路径。上海区域实现整体盈利。“力争Q2末实现长三角地区完全盈利，Q4在全国接近盈利。”

报告期内，叮咚买菜营收54.8亿元，同比增长72％，净亏损为10.96亿元，较去年同期12.46亿元有所缩窄。2021年全年营收同比增长77.5%至201.2亿元，实现创立以来最大季度涨幅。运营效率也大幅提升，履约费用率创历史新低。

不过，这份“历史最佳季报”，似乎仍是去掉履单费用、总部管理费用，以及平摊此前各种投资后，在财报层面实现的“区域阶段性胜利”。

根据叮咚买菜创始人梁昌霖此前说法，单个前置仓盈利条件十分苛刻：需要平均日成交额需超过6.5万才能避免亏损。“仓的费用占销售收入的比例约为15%。经营好一些的社区店要15%到20%，因为社区店房租比较贵，要招聘店员，要考虑顾客进店的环境舒服等因素。”

若以此为标准，叮咚买菜距离整体盈利仍有不小距离，是否真正看到拐点，有待公司后续财报，进一步观察考量。